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回顾历史我们会发现，A股市场真正的投资节奏在于春季躁动和四月决断。

文 | 凌鹏

来源 |投资日记本

很多人认为当年的A股表现由未来两年的经济状况决定，因此热衷于探讨未来几年的经济和业绩的展望。

事实上，这种探讨多基于信仰，受当前的情绪影响很大，与实际的发展多有偏差，对当前的投资意义未必大。

更有趣的是，在很长一段时间里A股市场的涨跌与未来一年的经济波动背道而驰。

A股市场真正的投资节奏在于春季躁动和四月决断。

当年股市的表现更多取决于当年的经济状况，只是这种经济状况难以前瞻，更重要是过程中的确认和修正，这才是对当前投资最有意义的事情。

4月之前，政策未定、旺季未到，市场虽有躁动，但基本面的变动不需要太关注。

4月后，随着两会政策的落定、开工的进行，全年的政策和经济格局初定，从4月—10月市场往往会陷入一种趋势、一种风格，基本面的判断、一季报的数据都是重要的事情。

从这个角度看，每年3月末、4月初的春季策略才是全年的策略。

01 案例分析

2007年4—10月：蓝筹泡沫、一路向上

2007年5月30日，财政部宣布上调股票交易印花税之后，市场陷入“五卅惨案”。但此后公布的消费、投资、出口数据等都较好，投资者对基本面再次乐观，储蓄搬家、资金涌入，迎来蓝筹泡沫，任何回调都是买入机会。

2008年4—10月：经济不断向下

2008 年二季度，虽然出口、投资、内需等数据依然平稳，但成本上升挫伤利润，一季报低于预期；下半年，需求开始萎缩；9月份由于雷曼破产造成全球信贷冻结，企业大规模去库存、计提减值准备，经济大幅下跌。在这个过程中，股市一路下跌，每一次反弹都成为卖出理由。

2009年4—10月：房地产确认经济向上

2009年春的上涨充满了分歧，投资者争论刺激政策有没有效、基本面能不能跟上市场的步伐？随着房地产销售的持续旺盛，房地产投资和新开工也开始跟上，房价也开始上涨，投资者对银行的坏账担忧减弱，经济的见底回升使大盘有第二波上涨，同样是每次回调都是买入机会。

2010年4—10月：政策突变导致V型变化

2010年是过去五年的特殊之年，按照规律，一旦经济和政策确定，市场是在4月到10月之间是一种风格、一种趋势，但是2010年无论是经济还是市场都出现了V型变化，其根源是政策在年中有个大的调整。

2009年底， 政策的方向发生变化，但当时投资者并不清楚这次政府的决心，房地产市场在短暂的沉寂之后，继续上行，成交火热、价格抑制不住。

于是乎，政府在4月中出台了史上最严格的房地产调控政策，并且引发了中游的去库存，使工业增加值不断向下。同时，海外伴随着欧债危机，投资者的经济预期迅速恶化，整个二季度A股下跌23%。

本来这种下跌要持续下去，但是到了年中，由于二季度的经济下滑，特别是外汇占款流出和PPI环比负增长，使众多投资者（包括决策层）相信经济可能二次探底。

因此，当高层领导在6月的一系列公开场合上强调“保增长”的重要性之后，投资者再次产生了政策放松的预期，并且当时有迹象显示信贷投放和发改委新批项目的速度有所加快。市场也随之触底回升，进入9月，经济触底回升的迹象明显，再加上美国QE2预期，周期股又涨一波。

2011年4—10月：机械、重卡之争后的三波主跌

2011年3月有著名的“工程机械、重卡数据之争”，这场争论的背后是经济走向的辨析。4月下旬，随着工程机械数据的回落，市场明晰了经济的走向，开始进入主跌浪。

而中间政策非但没有放松，反而步步加强，2011年成为比08年更熊的熊市，直到年底，市场经历三波主跌浪，中间的小反弹都成为卖出的机会。

02 四月决断的启示

启发一：当年的经济状况在4月以后才能大致确定

06年后，宏观策略、自上而下的思路逐步盛行，大家热衷于讨论经济的底和顶。但事实上，经济的底和顶都无法事先判定，基数效应只是数字游戏而已。

每年4月前，由于政策和经济格局未定，经济、基本面和草根调研的意义不太大。只有进入四月，随着开工和政策的稳定，经济观察的重要性会提升，旺不旺是个重要的判断。

启发二：兵无常势、水无常形

虽然我们努力去寻找和总结规律、提炼指标，但是不要将这些指标和规律固化，妄图通过这些指标和规律的机械运用就去判断股市、去投资。

没有股市和经济的领先指标，唯一领先的是逻辑和人的思维。历史数据大致总结出A股的投资规律为：春季躁动和四月决断。

但是决断的时间可以提前到三月，也可以推迟到五月，兵无常势、水无常形。关键是要明白其中的机理，只有明白了这种机理，才可以在规律和指标的基础上去运用、去变化、去调整。

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责任编辑：陈悠然 SF104